EV (Enterprise Value — İşletme değeri)

İşletme değeri, şirketin tüm sermaye sahiplerine (özsermaye ve borç verenler gibi) ait ekonomik değeri ifade eden kavramsal bir toplamdır. Pratikte piyasa değeri özkaynak artı net borç (ve bazen tercihen finansal kiralama, tercihli sermaye, azınlık payları gibi düzeltmeler) yaklaşımıyla yaklaşılır; tanımın kapsadığı kalemler analistten analiste değişebildiğinden “hangi net borç” sorusu şeffaf cevaplanmalıdır. EV, özsermaye değerinden farklıdır; hisse fiyatı üzerinden yapılan çarpan kıyasları ile EV tabanlı çarpanlar farklı ekonomik büyüklüklere referans verir. DCF ile bulunan işletme değeri, özsermaye değerine köprülenirken nakit, finansal borç ve finansal olmayan işletme varlıkları düzenlenir. Birleşme ve satın alma süreçlerinde EV serbest nakit akışına ve sermaye yapısına duyarlıdır; yüksek kaldıraç EV’yi artırırken özsermaye risk profilini de değiştirir. Çarpan uyuşmazlıklarında EV tanımı ve EBITDA tanımının aynı çerçevede olması gerekir.