Değerleme · Temel Rehber · 12 dk okuma

Şirket Değeri Nasıl Hesaplanır? 2026 Uygulamalı Rehber

YAZAN: BARIŞ BAĞIRLAR · KURUCU · GÜNCELLEME: 27.07.2026 · REV 1.3

Kısa cevap: Şirket değeri tek formül değil; DCF (İNA), FAVÖK çarpanı ve net aktifin birbirini doğruladığı savunulabilir bir aralıktır. Aşağıda örnek bilanço ile üç yöntem adım adım uygulanır — sonra ücretsiz araçta kendi rakamlarınızla tekrarlanır.

Bu rehberde üç ana yöntemi — DCF (İNA), FAVÖK çarpanı ve net aktif — örnek bir üretim şirketi üzerinden adım adım uyguluyoruz. Sonunda kendi şirketiniz için pazarlık bandını kurabilecek durumda olacaksınız. Ücretsiz şirket değerleme · KOBİ çarpan endeksi (CSV)

Hızlı yol: Rakamlarınızı aşağıdaki canlı hesaplayıcıya girerek aynı mantıkla kendi değer bandınızı 3 dakikada üretebilirsiniz.

Örnek Şirket: Anadolu Ambalaj A.Ş.

Kalem	Tutar
Yıllık ciro	120 M TL
FAVÖK (EBITDA)	26,4 M TL (%22 marj)
Net borç	24 M TL
Defter değeri (özkaynak)	47 M TL
Beklenen büyüme (5 yıl)	%12 / yıl
WACC (iskonto oranı)	%22

Yöntem 1: FAVÖK Çarpanı (En Hızlı Yaklaşım)

Türkiye'de KOBİ ölçeğinde üretim şirketleri tipik olarak 3,5x – 7x FD/FAVÖK bandında el değiştirir. Çarpanı belirleyen faktörler: müşteri yoğunlaşması, sözleşme kalitesi, yönetim derinliği ve sektör görünümü. Güncel illüstratif sektör bantları için Türkiye KOBİ Çarpan Endeksi (CSV) kullanın.

Anadolu Ambalaj için orta nokta 5,5x alalım:

Firma Değeri (EV) = 26,4 M × 5,5 = 145,2 M TL
Özkaynak Değeri = 145,2 − 24 = 121,2 M TL

Yöntem 2: DCF / İNA (Temel Yaklaşım)

DCF, gelecekteki serbest nakit akışlarını bugüne indirger. Pratik kural: FCF ≈ FAVÖK × 0,60–0,65 (vergi, capex ve işletme sermayesi sonrası).

Yıl	FAVÖK (M TL)	FCF ≈ %62	İskontolu Değer (%22)
1	29,6	18,3	15,0
2	33,1	20,5	13,8
3	37,1	23,0	12,7
4	41,6	25,8	11,6
5	46,5	28,9	10,7

Terminal değer (Gordon, g=%5): TV = 28,9 × 1,05 / (0,22 − 0,05) = 178,5 M TL → iskontolu ≈ 66,0 M TL.

EV = 15,0+13,8+12,7+11,6+10,7+66,0 = 129,8 M TL
Özkaynak Değeri = 129,8 − 24 = 105,8 M TL

Yöntem 3: Net Aktif (Kontrol Yaklaşımı)

Defter değeri 47 M TL; depo ve arsanın güncel rayiciyle düzeltilmiş net aktif ≈ 58 M TL. Bu, değerlemenin tabanını gösterir — işletme değeri bunun altına düşüyorsa bir şeyler yanlış modellenmiştir.

Uzlaşı: Değer Bandını Kurmak

Yöntem	Özkaynak Değeri	Ağırlık
FAVÖK çarpanı	121,2 M TL	%50
DCF	105,8 M TL	%40
Net aktif (taban)	58,0 M TL	%10

Uzlaşı ≈ 108,7 M TL · Pazarlık bandı (±%15): 92 – 125 M TL

Pazarlık notu: Alıcı DCF'in altını, satıcı çarpanın üstünü savunur. Elinizde iki yöntem birden olunca tartışma "duygudan" çıkar, varsayımlara iner — asıl kazanç budur.

Değeri Ne Yukarı Taşır?

WACC'ta 1 puan düşüş → değerde yaklaşık +%8-10
FAVÖK marjında 1 puan artış → değerde yaklaşık +%4-6
Müşteri yoğunlaşmasının kırılması → çarpanda +0,5x potansiyel
3 yıl denetlenmiş finansal → bilgi asimetrisi iskontosunun kalkması

Sonuç

Değerleme bir "fiyat biçme" işlemi değil, bir müzakere altyapısı kurma işlemidir. İki yöntem, bir hassasiyet matrisi ve net borç köprü — bu üçlü elinizdeyken masada rakam sizden sorulur.

Kendi Rakamlarınızla Deneyin

Bu rehberdeki hesabın aynısı, canlı hesaplayıcıda 3 dakikada.

Şirket Değerimi Hesapla →